Какво все още трябва да научим за голямата инфлационна катастрофа

Банката на Англия се провали. Тя има цел за инфлация от 2 % годишно, която не е изпълнила. През трите години до март 2024 година показателят на потребителските цени в Обединеното кралство скочи с 21,6%, което се равнява на годишен % от 6,7%. За три години цените са се повишили с толкоз, колкото е трябвало за 10. Така че, даже в случай че се допусна, че инфлацията в този момент ще се върне към задачата, както банката сигурно има намерение, превишаването на равнището на цените ще бъде непрекъснато. Това също може да разклати доверието в дълготрайната надеждност на тези цели.

Какво може да се научи от този запис? Част от отговора пристигна от неотдавна оповестения обзор, поръчан от Бен Бернанке, някогашен ръководител на Федералния запас на Съединени американски щати и Нобелов лауреат, по отношение на „ Прогнозиране за основаване на парична политика и връзка в Bank of England “. Полезното му умозаключение, най-малко за банката, е, че неуспехите на прогнозите са елементарни. Провалът обича компанията: банката беше в прелестна компания.

Както се показва в прегледа на Бернанке, „ кокът в инфлацията, който стартира в средата на 2021 година, беше значително, въпреки и не напълно, непредвиден от всички централни банки ... инфлационните прогнози на Bank of England не бяха нито най-лошите, нито най-хубавите от показаните централни банки. “ Справи се по-добре от ЕЦБ и шведската Riksbank, само че по-зле от Bank of Canada, Norges Bank и Reserve Bank of New Zealand. (Оказа се по-трудно да се вършат съпоставения с Федералния запас.)

В скорошна тирада „ Извънредни или изоставащи: дивергенция и конвергенция в последните индикатори на инфлацията в Обединеното кралство “, заместник-управителят Дейвид Рамсдън по сходен метод пази банката против обвиняване, че е изключително във връзка с представянето. Той твърди, че вместо това е било изостанал. Заключението е, че върхът на банката във връзка с контрола върху инфлацията просто не е мотив за недоволство. Декомпозицията на МВФ на последните резултати от инфлацията в Съединени американски щати, еврозоната и Обединеното кралство в последната Световна икономическа вероятност дава спомагателна поддръжка на това мнение. Надвишаването на инфлацията в Обединеното кралство наподобява сходно на това в еврозоната, с големи „ преминаващи резултати “ от огромни неподходящи скокове в относителните цени.

Правилният извод ли е, че тук няма какво да се види? Провалът не беше същински неуспех, защото никой не можеше да планува какво се е случило. Не. Това умозаключение е най-малкото подозрително. По-важното е, че това е въпросът, на който Бернанке трябваше да се обърне внимание, а не дали е добра концепция да се заменят диаграмите на почитателите със сюжети: в действителност е рационално да се употребяват и двете. По-важното е, че прогнозирането във всеки случай е невероятно, когато е най-важно, а точно когато светът се трансформира. Както беше препоръчано в моята колона предходната седмица, напъните за даване на „ предварителни насоки “ са длъжни да подведат, тъй като допускат познание за бъдещето, което централните банки ще имат минимум тъкмо когато е най-необходимо.

И въпреки всичко това не значи, че не можем да се поучим от това, което се е объркало. За тази цел обаче мандатът на Бернанке беше прекомерно стеснен, допускам съзнателно. Трябваше да бъде помолен да обмисли какво се е объркало. Тогава той би трябвало да реши дали тези превишавания на инфлацията не са били частично тъй като номиналното търсене е било насърчено да експлодира от дълбока меланхолия до надвишаващи равнищата на дълготрайна наклонност на всички места. В Обединеното кралство, да вземем за пример, съвкупното номинално търсене скочи с 41 % сред второто тримесечие (поразено от Covid) на 2020 година и второто тримесечие на 2022 година В Съединени американски щати и еврозоната тези скокове бяха надлежно 30 и 28 %. Във всички тези случаи търсенето също се оказа над равнищата на дълготрайната наклонност. Разбира се, имаше и непредвидими шокове в предлагането. Но правдоподобно ли е фискалната и паричната политика, които подтикват толкоз мощно равнищата на търсене, да нямат нищо общо с инфлацията?

Разбира се, допустимо е надвишаването на инфлацията, въпреки и огромно, в действителност да е краткотрайно и действителните стопански системи също ще бъдат непрекъснато по-силни, в сравнение с биха били в противоположен случай. Но тези въпроси също би трябвало да бъдат заложени и още веднъж освен за Обединеното кралство.

Накратко, този голям скок на инфлацията, без значение дали е злополучие или не, е трагично събитие в историята на нашите стопански системи. Трябва да имаме навика да се учим от сходни събития систематично и прецизно. Това не би трябвало да е неловко, а обикновено. Това е, което нашите изумително сполучливи системи за сигурност на въздушния превоз вършат като нещо естествено. Както нормално, би трябвало да се опитаме да извлечем поука от злополуките на макроикономическата политика.

Може би огромната инфлация от последните няколко години беше неизбежна. Аз да вземем за пример се колебая. Във всеки случай, това е въпросът, който външните специалисти би трябвало да прегледат. Така че, помолете Бернанке да проучва какво се е объркало, за какво се е объркало и дали има значение.

Следвайте Мартин Улф с  и нататък